La Silicon Valley Bank fallì perché scommetteva che la stampante di denaro non si sarebbe mai fermata

Repubblicani e democratici potrebbero addurre le proprie ragioni politiche per cui la Silicon Valley Bank è crollata come una stella morente – un’ossessione “risvegliata” per i fattori ESG, l’avidità aziendale, i venture capitalist che orchestrano una corsa agli sportelli – ma la vera ragione è molto più spaventosa, se non altro perché l’intera l’industria finanziaria ha accettato l’illusione. Dalla scelta non diversificata della clientela fino alla miope strategia di investimento "a lungo termine", la SVB era guidata dal sogno irrealizzabile che la stampante di denaro non si sarebbe mai fermata.

Ricordiamo che per oltre un decennio, il governo federale e la Federal Reserve hanno condotto l’esperimento di allentamento quantitativo e tassi di interesse prossimi allo zero, nonostante il mercato rialzista più lungo della storia. La pandemia di coronavirus ha dato il via allo studio, con due presidenti che hanno aggiunto 6mila miliardi di dollari in nuove spese e la Federal Reserve ha finanziato l’accordo, stampando il 40% di tutti i dollari statunitensi esistenti in un arco di tempo di tre anni.

I senatori sostengono l'indipendenza della riserva federale

Il risultato di questa inedita ipotesi messa alla prova? Ebbene, la teoria quantitativa della moneta – e, del resto, secoli di economia classica – è rimasta vera. I prezzi sono aumentati del 15% da quando il presidente Joe Biden è entrato in carica, un tasso di inflazione più di sei volte superiore a quello che la Fed considera accettabile.

Eppure, nonostante il prevedibile risultato di far esplodere l’offerta di moneta limitando artificialmente la produzione economica, l’intera classe finanziaria professionale si è attenuta all’illusione che qualunque inflazione si sia verificata nel mezzo di un’espansione da record dell’offerta di moneta fosse “transitoria”. Tra questi figura anche la SVB, che ha basato la sua intera strategia di investimento a lungo termine sull'ovvia finzione che la Fed avrebbe mantenuto i tassi di interesse vicini allo zero nonostante l'inflazione avesse superato il 6%.

Allora qual era la strategia? Ai tempi in cui la Fed sopprimeva artificialmente i tassi di interesse, la SVB scommise sui titoli del Tesoro statunitense, che garantivano un rendimento sugli investimenti sicuro, costante e superiore a zero. Tuttavia, quando la Fed ha aumentato il tasso dei fondi federali, i rendimenti dei nuovi titoli del Tesoro sono aumentati con esso. Se la SVB avesse semplicemente lasciato che le obbligazioni acquistate giungessero a scadenza, sarebbe una cosa, ma quando aveva bisogno di contanti, la SVB avrebbe dovuto vendere le sue obbligazioni, rendendo di meno, per meno soldi rispetto alle obbligazioni più nuove sul mercato, che rendono di più.

Altre banche effettivamente solvibili si proteggerebbero dal rischio estremamente evidente entro la fine del 2021 che la Fed aumenti i tassi di interesse, ma la SVB non lo ha fatto. Invece, il divario tra i rendimenti delle obbligazioni SVB e quelle vendute durante il ciclo di stretta della Fed ha creato una perdita netta sul bilancio della SVB, e in un colpo fatale per la banca, i suoi clienti finalmente se ne sono accorti.

Chiunque avesse un impulso e due cellule cerebrali funzionanti da strofinare insieme poteva immaginare che mettere la stampante monetaria sul turbo avrebbe portato a un’inflazione rovinosa e che la Fed sarebbe stata rapida ad aumentare i tassi dopo che Jerome Powell si fosse assicurato il suo secondo mandato da un Senato controllato dai democratici. La politica dei tassi di interesse pari a zero – oltre a lasciare agli investitori denaro da spendere in mosse idiote come FTX e WeWork – incoraggerebbe la strategia dipendente dal rifiuto della Fed di combattere l’inflazione.

Anche ora che l’amministrazione Biden ha salvato i depositanti della SVB che consapevolmente non erano assicurati dalla FDIC, gli investitori stanno già chiedendo alla Fed di tagliare i tassi di interesse. E se l’inflazione rimanesse al 6%? Il ciclo continua e gli uomini che detengono i cordoni della borsa della nazione hanno i prezzi delle obbligazioni per costringere la Fed a inflazionare. L’inflazione potrebbe risalire, ma a pagare saranno solo i plebei.

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